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【宏观】两会亮点:实际财政超预期,推动基建强势反弹——2021全国两会点评报告(高瑞东/赵格格)

来源:光大证券研究

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报告摘要

两会亮点:专项债规模实际将“超预期”,有望推动基建投资强势反弹

两会部署赤字率3.2%,不再发行抗疫特别国债,专项债3.65万亿,符合2020年底中央经济工作会议定调,并无惊喜。

但是我们认为,一方面,3.65万亿的专项债并不低于预期;另一方面,去年受制于地方政府项目储备不足,有1万亿左右的专项债资金留存在地方。3.65万亿专项债叠加1万亿滚存资金,2021年实际有4.65万亿的专项债资金可供使用,将推动基建强势反弹,支撑经济强复苏。

经济目标:6%是底线思维,合意水平约为8%

两会提出今年GDP增速目标为6%,低于市场预期。我们认为,6%的增速目标是底线思维的体现,就业目标和赤字率隐含的经济增速,才是合意水平。为实现1100万新增城镇就业人口的目标,2021年GDP增速要达到6.5%;按照3.2%左右的赤字率目标,赤字率隐含的经济增速中枢为7.8%至8.3%。光大宏观团队认为,在基建强劲反弹,地产稳、出口旺、制造业强的拉动下,预计2021年GDP增速8.9%,上半年强复苏,走出“圆弧顶”。

十四五开局之年,制造业投资将持续上行

制造业强:两会延续执行企业研发费用加计75%政策,并且将制造业企业加计扣除比例提高到100%,用税收优惠机制激励企业加大研发投入。制造业设备更新和技术改造投资将拉动制造业投资上行,成为今年推动经济增长的主要动力。

出口旺:两会提出要积极采取措施,促进进出口稳定

美国新一轮财政刺激即将通过,需求逐步复苏,支撑中国上半年出口。1月韩国出口和运价等高频数据显示,1-2月中国出口依然强劲。但是下半年,随着疫苗接种推进,海外供应链将逐步复苏,出口也存在回落风险。

房地产稳:两会坚持房住不炒,因城施策

房地产融资政策自2020年下半年以来持续收紧,预计短期不会放松。短期内开发商为实现去库存去杠杆,将加速开工,回流预售资金,对房地产投资带来支撑。

货币政策:不急转弯,维持紧平衡

两会提出,货币政策要灵活精准、合理适度,货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。今年来看,通胀并不能成为货币政策的制约,一方面,居民消费需求全面回暖之前,通胀都难以出现快速上行;另一方面,美国终端商品的涨价压力大于中国,但美联储通过“平均通胀”框架,维持低利率环境。

消费:疫情冲击下,消费动能恢复仍需时间

两会提出,要继续支持实施扩大内需战略,稳定和扩大居民消费。去年年底的疫情多点散发,制约了消费复苏的进程。在气候转暖和国内疫苗完成大规模接种之前,疫情对消费和服务业的压制恐难有改观。

发布日期:2021-03-06

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